金融月评|社融进入无影状态:影子融资9个月净减5.2万亿

鑫鼎国际娱乐

2018-10-21

按照上述最新口径,截至9月底,社融一年的净投放量为万亿元,其中信贷融资15万亿元,非信贷融资万亿元;与2017年底的融资水平相比,社融投放规模大幅降低了万亿元,但信贷融资提高了万亿元,拖累社融的主要是非信贷融资——下降了万亿元,其中最为明显的就是影子融资,其一年的净投放量由2017年底的万亿元逆转为今年9月末的-万亿元,即9个月期间,影子融资净减少了万亿元。 简单归纳今年前三季度社融最主要的变化:社融降低了2万多亿元,非信贷融资降低了近4万亿元,影子融资降低了5万多亿元。 对于宏观经济而言,这个“235”变化就是信用扩张速度下降的结果,而一般意义而言,信用的收敛(无论是绝对规模下降,还是边际收敛),对于经济运行都不是太好的消息。 对于微观层面而言,信用收敛就更是坏消息了,尤其在本次反危机之后,债务问题的潜在风险快速积累,经济运行出现了一定程度的“类庞氏特征”——自2012年始,GDP的年增量就持续低于全社会一年的利息支付,换而言之,目前仍有很多微观实体的融资依赖影子融资,而当影子融资出现根本性变化时,这些微观实体的日子肯定是很苦。 按照社融最新口径计算,影子融资是于今年6月份发生逆转,无独有偶,进入今年二季度,债券集中爆发,违约潮至今未缓,截至目前,今年累计已有32家发行体的74支债券发生实质性违约,累计违约规模已超过700亿元。